在不良資產的處置中，債轉股作為其中一種方式，在不良資產處置中起著至關重要的作用。隨著歷史的推移，債轉股經歷了大起大落，而今新一輪的債轉股將要啟動，債轉股是否真的能給不良資產處置帶來新的曙光，那么筆者今天就來分析債轉股的可行性。

所謂債轉股，是將原有銀行與貸款企業(yè)之間的債權債務關系，轉變成資產管理公司和貸款企業(yè)之間的控股或被控股的關系，債權轉為股權后，原來的還本復習就轉變?yōu)榘垂煞旨t。這就使得原來的不良資產轉變成股權，達到不良資產處置的目的，資產管理公司作為企業(yè)的股東可以參與重大的經濟決策，但不參與企業(yè)正常生產經營，等企業(yè)資金回籠，經營狀況好轉之后，資產管理公司就可回收資金。

從上述的定義我們可以看出，企業(yè)需要有可以周轉資金的可能性，資產管理公司才能獲得利益，所以債轉股的實現需要企業(yè)具備一定的條件，首先企業(yè)資產負債率過高，瀕臨破產，企業(yè)有債轉股的迫切需要；其次，企業(yè)具備一定的發(fā)展?jié)摿Γ趥D股以后能夠重新步入正軌；最后是資產管理公司對目標企業(yè)的投資要能盡快通過資本市場重新收回，而且能夠獲得一定收益。這三點是債轉股實施的必要條件，在進行債轉股時，雖然目前來看，滿足條件的由很多，但存在很大的盲目性，所以應慎重選擇目標企業(yè)，避免造成不必要損失。

當然，債轉股可以給企業(yè)帶來很多益處，能夠化解不良資產，降低企業(yè)負債率，但不可否認，在實施債轉股過程中，潛在的風險也逐漸體現出來，第一是道德風險，在債轉股中存在欺詐作假的情況，一些銀行將并不該收購的不良資產進行收購，按分發(fā)名額隨意分配給企業(yè)，結果并不能解決不良資產，反而帶來新的不良資產，還有的企業(yè)未來擺脫不良資產的困難，虛報財務信息，對本身資不抵債情況進行夸大，達到債轉股的目的，從中獲取利益，更有資產管理公司只考慮本身利益，使國有資產直接流失，國家利益直接受損；第二是管理風險，不良資產作為股東，與企業(yè)本身股東利益發(fā)生沖突，而且有時資產管理公司的權利并不能得到充分的保障，不能有效的制約企業(yè)，導致債轉股實施過程中存在很大的困難；第三是法律風險，很多企業(yè)在實施過程中鉆空子，采用不同手段以獲取本身利益的最大化，不顧資產管理公司的死活或者國家資本的流失，出現這些問題，也并不能通過有效的法律手段來解決，導致實施過程中出現風險。

雖然債轉股實施過程中存在諸多風險，但只要在進程中有效的規(guī)避風險，債轉股依然可以在不良資產行業(yè)中發(fā)揮它的作用，加快不良資產處置的進程，還能增強企業(yè)的綜合能力，使企業(yè)保持更持久的活力，促進我國經濟的持續(xù)發(fā)展。

收益上看， 正常信貸資產證券發(fā)行規(guī)模一般與其賬面價值保持一致，發(fā)行成本低于貸款利率，通常會為發(fā)起人帶來發(fā)行盈余。而不良資產支持證券由于其基礎資產風險水平高，發(fā)行規(guī)模較面值折扣較大，折扣部分作為發(fā)起人的處置損失，需進行核銷和確認。較高的回收成本導致產品成本增加， 發(fā)行成本也相對較高。

產品設計上， 次級證券規(guī)模風險覆蓋范圍更廣,且對信用增級及服務人的要求更高。不良資產證券化的次級證券要求能吸納信用、流動性、市場風險三部分損失。除了傳統(tǒng)的優(yōu)先-次級結構外，還需要設置充足的超額抵押、額外的流動性支持、流動性儲備賬戶設置、更加嚴格的回收款觸發(fā)機制等增信機制。

不良資產證券化的國際比較與歷史比較

不良資產證券化起源于 20 世紀 80 年代的美國，在曾深受銀行體系不良資產困擾的美國、意大利、日本和韓國運用最為活躍。作為結構融資手段，其在提高資產流動性、有效配置資源等方面具備優(yōu)勢。與國外不良資產證券化案例相比， 2004 年工商銀行不良資產證券化案例中，銀行的操作中顯得更為謹慎，其基礎資產信用級別較高,且風險隔離不徹底。 作為證券化資產的不良貸款并沒有真實出售,未起到完全隔離銀行破產風險的作用。

中行招行試點落地，推行真實的風險隔離，資本與成本優(yōu)勢尚不明顯

本次中行、招行發(fā)行不良資產證券化產品特點可概況為三方面：一是與美國與正常貸款打包證券化的做法不同，入池資產均為不良貸款，是真正的不良資產 ABS；二是在風險控制方面實現了真實的風險隔離與出表；三是入池資產選擇審慎。招行開啟了首單信用卡不良資產證券化， 也是首單零售類不良資產證券化產品。

中、招兩行均選擇了實際風險較低的資產，而發(fā)行金額與入池資產未償余額之比分別為 24.01%和 11.11%，相較出售、自行清收等傳統(tǒng)的不良處置方式，成本優(yōu)勢并不明顯。此外，根據《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，商業(yè)銀行持有未評級的資產證券化風險暴露按照 1250%的風險權重計算風險加權資產，對銀行的資本占用較高,相應降低了銀行開展此類業(yè)務的積極性。后續(xù)不良證券化業(yè)務的發(fā)展與推廣，仍將視市場建設、供需情況而定。

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